科创板发行上市再提速 3月18日起正式受理各投行对科创板项目的申报

                  2019-03-13 11:40:11来源东方财富作者小思

                  科创板再提速 上交所今举行发审演练

                  3月18日起正式受理各投行对科创板项目的申报

                  科创板各项准备工作正在以超预期速度推进记者从券商投行部门得到消息上交所通知投行今日下午进行科创板发行上市申请文件提交与受理?#26041;?#30340;集中测试演练

                  通知还透露科创板发行上市申请文件提交与受理系统测试完毕后3月18日起正式受理各投行对科创板项目的申报

                  据了解3月12日上交所向各保荐机构发布了关于组织科创板股票发行上市审核系统集中测试演练的通知

                  通知称为做好科创板并试点注册制的准备工作方便各保荐机构尽快熟悉科创板股票发行上市审核系统操作测试审核系统性能上交所科创板上市审核?#34892;?#25311;组织开?#32929;?#26680;系统集中测试演练

                  此次演练的具体时间为3月13日13:00~16:00参与演练单位包括拟参与科创板业务的保荐机构测试内容包括模拟新建申报项目填报项目信息上传申请文件并提交申报以及收阅受理函件等

                  上交所要求参与测试的每家报价保荐机构按照科创板相关规范及要求自行准备一套科创板模拟上市申请文件完成测试操作

                  与目前A股其他板块申报稿不同科创板实行申报全程电子化从项目申报受理反馈再反馈审核等全部无?#20132;?#21508;家保荐机构只需通过上交所科创板审核系统提交相关的电子资料即可

                  据悉各家保荐机构上周?#23478;?#20174;上交所领取了上交所信息公司颁发的数字证书(俗称EKEY)通过EKEY各家保荐机构即可自行登录审核系统演练合格后后续将直接可通过该系统提交科创板项目申报并查询项目进展

                  通知还透露从3月15日起审核系统不再接受系统试用3月18日起审核系统将正式进入生产状态所有通过审核系统提交的文件都将被视为正式的科创板股票发行上市申请文件

                  也就是说科创板电子申报系统将从3月18日正式对外受理项目的申报

                  按照相关流程推荐的时间规定受理审核期限为3个月也就是说第一批科创板通过审核的时间最早将出现在6月中旬如果证监会上市批文发放迅速上半年就会有科创板股票出现

                  科创板保荐机构跟投细则待发 券商设另类子公司参与

                  科创板规则正式出台至今相关细则仍在酝酿中近日证券时报记者获悉上交所拟出台保荐机构跟投细则

                  目前科创板试行保荐机构相关子公司跟投一家大型上市券商正筹备用自有?#24335;?#35774;立另类投资子公司跟投而不是以股权投资私募子公司参与

                  ?#30340;?#20154;士分析称科创板股票发行与承销实施办法中规定保荐机构相关子公司参与科创板发行战略配售并将征求意见稿中的可以参与中的可以两字删掉这意味着保荐机构必须参与是必选项而不是可选项

                  一位投行相关负责人向记者透露跟投比例估计至少2%投行项目多的券商将占有大量资本金而关于直投的限制没有放开另类子公司可以同时开展股权投资上市证券投资因?#19997;?#34385;用自有?#24335;?#35774;立另类子公司参与更为合适

                  必须?#22791;?#25237;一定比例

                  科创板的一大新举措就是保荐机构的跟投制度让券商的相关子公司参与配售以绑定其保荐承销的科创板项目收益和风险

                  但具体的跟投比例锁定期等细节目前尚未明确记者获悉上交所正在拟定相关的跟投细则预计不久之后出台

                  跟投制度在科创板文件正式出台之前就受到热议当时在征求意见稿中的规定是证券公司相关子公司可以参与本次发行战略配售并对获配股份设定限售期

                  上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法正式稿中相关规定已将跟投制度的可以二字删除?#30340;?#20154;士表示这意味?#29275;?a href='http://www.fefr.tw/gupiao/7628'>保荐机构参与科创板项目变成了要求具有强制跟投的性质而不是把选择权交给券商

                  华南一家大型投行相关负责人表示科创板试行跟投制度让券商拿出真金白银来参与自己保荐承销的项目相当于通过资本约束绑定这是一?#30452;?#36739;市场化的手段比起过去首发(IPO)项目倡导投行先行赔付更加合情合理

                  ?#30340;?#20154;士认为跟投制度倒逼投行在筛选科创板项目?#22791;?#21152;谨慎否则自家也要跟着蒙受亏损券商会优先考虑商业模式比较成熟的项目而不是看不到盈利能力的初创企业发行定价和估值也会更加合理不会一味推崇高估值

                  据投行人士透露保荐机构子公司或券商子公司作为跟投主体虽然是买方但估计只能被动接受价格不直接参与询价与定价

                  而发行定价的难题承销商需要参考过往估值以及广泛征询买?#20132;?#26500;的意见科创板发行价打破23倍市盈率的限制承销?#26041;?#23558;面临很大挑战监管层?#24066;?#36827;行预路演?#20445;?#37027;么估值定价就变得很关键

                  拟通过另类子公司参与

                  记者独?#19968;?#24713;目前已有大型券商拟通过自有?#24335;?#35774;立全资另类子公司来参与未来科创板项目跟投

                  券商为何选择另类子公司而不是股权投资私募子公司参与跟投?一位投行质控部负责人透露虽然跟投配套细则还未出台?#36824;?#30417;管部门倾向于券商用自有?#24335;?#21442;与不支持引入其他机构?#24335;?#36319;投而直投子公司近年来规范成为私募子公司之后股权投资基金大多已开放对外募资并非完全由券商自有?#24335;?#35774;立

                  过去拟IPO项目上市之前券商的股权投资子公司突击入股形成保荐+直投的模式但这种模式因存在利益输送?#30446;?#33021;性而备受诟病并被监管部门?#22411;?#24182;进行规范当前券商的股权投资私募子公司可以投资母公司的IPO项目但在时点上需严格要求遵循先投资辅导的?#25215;R?/p>

                  而实际上另类子公司股权投资的时点安排也不能例外同样要求券商担任IPO辅导机构财务顾问保荐机构主承销商或新三板主办券商的应当按照签订有关协议或者实质开展相关业务两个时点孰早的原则在该时点后另类子公司不得对该企业进行投资

                  但值得注意的是另类投资子公司的投资范围灵活可以同时开展股权投资业务和上市证券投资业务而股权投资子公司不能直接投资二级市场

                  参与科创板发行战略配售这属于上市证券投资另类投资子公司在这个阶段跟投不受限制?#20445;?#19978;述投行质控部负责人表示在辅导阶段跟直投公司受同样的限制(即直投须早于保荐原则)那属于股权投资一位投行人士表示

                  据统计截至3月5日中证协公布的券商另类子公司已有59家包括?#34892;?#24314;投海通国君平?#30149;?#22269;金安信长江等券商旗下另类子公司还有其他大型投行正在申请另类子公司的设立

                  对券商净资本要求更高

                  早在科创板规则征求意见阶段保荐机构跟投的做法已基本?#33539;?#20294;配套细则另行规定投行人士预计跟投认购的IPO发行战略配售的比例还没最终?#33539;?#20294;大概率会是2%~5%跟投主体不参与询价与定价只能被动接受价格且锁定期两年

                  天风证券非银研究夏昌盛团队做过一项预测假设券商子公司参与战略配售比例为10%投资收益率为10%每家科创板企?#30340;?#36164;10亿元假设全年100家科创板上市那么保荐机构参与战略配售和跟投的投资收益也能够到10亿元之多

                  但投行人士?#20174;?#36319;投10%的比例太高假设每家券商1年10个科创板项目每家科创板企?#30340;?#36164;10亿那么投入的自有?#24335;?#23601;得高达10亿这还不考虑收益和风险?#28909;?a href='http://www.fefr.tw/gupiao/7625'>投资亏损或企业退市风?#25214;?#26159;需要承担的还要锁定2年~3年这对券商的净资本也是一个考验

                  数据显示目前A股在审IPO项目数量最多的是?#34892;?#24314;投证券有30家其次是广发证券有18家之后是招商证券?#34892;?#35777;券分别有16家总的来说正常审核状态下报审IPO项目在10家以上的券商还有中金公司光大证券民生证券

                  对此?#30340;?#20154;士表示这些IPO项目都是申请主板创业板?#34892;?#26495;上市的企业但不排除一些企?#21040;?#25913;申报科创板

                  证券时报记者获悉目前券商拟用自有?#24335;?#35774;立全资另类投资子公司参与科创板跟投而那些已有另类子公司的券商也在准备对子公司进行增资

                  科创板强制跟投取代先行赔付 券商认购责任险还是加强内控?

                  随着科创板的步伐将近近期上海一家大型券商认购了一款保荐机构先行赔?#23545;?#20219;保险由15家保险公司形成共保体牵头的是江泰保险经纪公司

                  ?#36824;?#32454;究科创板的规则实际上保荐人先行赔偿的相关条款已删除取而代之的是更加市场化的资本约束手段那就是要求券商相关子公司强制性跟投科创板企业的发行战略配售拿出真金白银与投资者站在同一战线

                  一家大型投行质控部人士表示欺诈发行最大的获利者是发行人应当受到严惩保荐机构需要提高执业水平加强内控真正把控项目质量而认购先行赔付险只是一?#25351;?#21161;手段如果每单项目都投保对项目多的大投行并不利反倒是?#34892;?#21048;商可能会?#34892;?#27714;

                  强制跟投取代先行赔付

                  自2015年至今一旦上市公司因首发(IPO)造假而被证监会立案调查先行赔付机?#24179;?#21551;动即先由保荐机构组织赔付给投资者然后券商再向发行人等相关责任人追偿但从现有规则看科创板暂未沿用这种模式而是对保荐机构采用资本约束手段即跟投制度

                  这些年券商先行赔付的案例前有平安证券因万福生科案出资3亿成立投资者赔偿专项基金后有兴业证券耗资5.5亿设立欣泰电气欺诈发行先行赔付专项基金形成一种先偿后追的模式

                  实际操作中这种先行赔付的制度安?#29275;?#24182;非是法律上最终的责任认定一般券商会先行与IPO企业签订股份质押作保等协议要求控股股东董监高及两者的间接持股公司一同承担赔偿责任但证券公司对先行赔付的风?#25214;?#34385;仍然存在主要集中在三个方面事后追偿困难财务损失巨大司法解决时间过长

                  一位投行人士表示目前先行赔?#24230;?#22312;创业板等IPO项目中实行但科创板已不做此要求说到底欺诈发行的罪魁祸首是发行人对保荐机构的约束将试行更市场化的跟投制度一旦造假上市券商也是受害者

                  已有券商认购先行赔付险

                  虽然科创板不再要求券商做出先行赔付的?#20449;担?#20294;拿出真金白银绑定收益和风险科创板高科技企业的风险识别对保荐机构仍是一个挑战

                  日前一?#19968;现行?#21048;商董事长向记者透露近期市场上正在推一款保荐机构先行赔?#23545;?#20219;保险目前已有一家大型投行认购

                  据了解这款保险产品由江泰保险经纪公司设计目前共保体成员内的保险公司有15家该险种并非刚诞生早在2016年就有人保财险太保产险平安产险和大地保险4家公司成立共保体推出了保荐机构先行赔?#23545;?#20219;险

                  记者获悉目前市场上的先行赔?#23545;?#20219;险按IPO项目承保每个项目一张保险单对应一个保额而保费约100万元左右补偿金额通常也在2亿元~3亿元之间

                  上述券商董事长表示这类保险还是很?#34892;?#27714;的对于项目不多的?#34892;?#21048;商尤其合适每单项目划定一定比例认购保荐承销费的5%就能覆?#29301;部?#20197;考虑从团队奖金中扣除万一项目出现问题不至于就把券商拖垮

                  而平安产险的相关负责人透露有的券商投行团队不愿意承担相关保费但对券商来说风险的把控是第一位的目前正在推动监管层同意从保荐承销费中扣除

                  投行全面加强内控

                  这类保险产品对大券商来说存在两个问题一是每个项目每年都要投保不能中断但实际案例发现造假通常都在上市3年~5年之后累计投保金额并不像表面看起来那么低;二是首单项目出现问题需要补偿通常只保第一单项目后面投保的项目保额就被占用了一?#20197;?#32771;虑过投保的大型券商投行人士表示

                  据了解对大型券商来说假如那么多IPO项目每一单都投保再加上?#20013;?#30563;导期间每年都缴纳保费那么累计费用很高但?#34892;?#21048;商就不同IPO项目相对较少而且投行团队的执业水平风险识别能力和人手充裕程度等都不是一朝一夕能提高的因此认购此类保险的效果会更明显

                  另一家大型投行质控部负责人则表示保荐机构需要进一步提高团队水平加强内控真正把控项目质量而认购先行赔付险只是一?#25351;?#21161;手段不能把认购保险作为一种推卸尽职调查责任的借口

                  另外对欺诈发行的罪魁祸首发行人也应当严惩日前全国人大代表深圳证券交易所总经理王建军建议加大对资本市场违法违规处罚力度特别是对欺诈发行要把欺诈发行的最高刑期从现在的5年提高到无期要?#26085;?a href='http://www.fefr.tw/gupiao/7516'>金融诈骗罪来?#23567;?/p>


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