A股为什么要推出CDR?

                  2018-06-06 17:26:36来源:瞄股网作者:小思

                    据最新消息显示,小米将采取“CDR+H 股”模式发行,于2018年7月16日在上海证券交易所发行CDR。那么什么叫CDR呢?

                    CDR制度的意义

                    CDR制度效仿了美国ADR(美国存托凭证)制?#21462;?/p>

                    美国证监会不?#24066;?#27880;册地在美国以外的公司上市,想要在美国上市的企业必须在美国注册成立一家新公司,无论上市流程还是事后管理都非常麻烦。

                    聪明的美国人因此发明了ADR这个东西,境外公司把股票托管给美国的银行,每一份ADR会对应一定的股份,从而通过发行ADR实现了境外公司在美国上市

                    目前A股同样面临之前美股存在的问题,在中国境外注册的企业无法在A股上市。例如我们的互联网巨头BATJ都是在开曼群岛注册,属于境外企业,是不符合A股上市要求的。

                    在发展新阶段,领导明确提出要扩大直接融资比例和支?#25351;?#26032;技术产业发展。为了给境外注册的优秀中国公司提供直接融资渠道,我们推出了中国版的存托凭证。

                    A股为什么要推出CDR?

                    目前,A股IPO有两个硬性标准:

                    一、盈利指标要求。

                    A股IPO规定在主板和中小板上市的企业,其净利润需在最近3个会计年度为正数,且累计超过人民币3000万元。

                    创业板需要企业最近两年盈利,最近两年净利润累计不少于1000万元;或最近一年盈利且净利润不少于500万元;

                    二、不?#24066;?#29305;殊的股权结构(VIE构架),同股同权的企业才能在A股上市

                    以上两个要求导致BATJ、微博、携程、爱奇艺优质A股互联网企业不能在中国上市,而跑去美股进行IPO,而近期政府鼓励开放经济,优秀企业在A股上市或回归将成为未来趋势,而CDR是解决当下这些问题最好的手段。

                    CDR有什么优点?

                    目前,针对海外上市企业回归A股的途径主要有两种,一种是以360为例的拆除VIE架构(可变利益实体,在国外上市与国内经营分离的一?#20013;?#35758;模式),另一种则是CDR。

                    2月28日,360在上交所召开重组更名暨上市仪式,正式完成登陆A股的借壳之旅,正式打破了2016年之后中概股回归A股的僵局。但BATJ体量都非常大,通过私有化退?#24515;?#24230;更大基本难以实现。

                    CDR原则下不需要高科技创新公司拆解VIE结构,避免了拆除VIE架构所带来的股权结构问题和拆开重建的代价问题,也不违背目前法律,比较容易操作,更加具备落地实施。

                    CDR的发行将会对A股产生什么样的影响呢?

                    笔者翻看了一些券商关于CDR的研究报告,多数券商表示CDR发行有利于龙头券商的投行业务,推荐买入龙头券商。?#36824;?#36825;显然不是问题的重点。

                    笔者最认可的是海通证券荀玉根老师的观点,用一句话总结就是CDR将改变市场生态。

                    首先CDR制度将使得A股市场结构更加合理,可以更好地为新经济服务。CDR制度为我们的优质创新企业回A股融资开通了渠道,A股中也将会有更多的真·独角兽,投资者的选择空间更加丰富。

                    其次真·独角兽回归A股,?#31080;?#20250;对假独角兽形成冲击。对比目前A股、海外上市中资股、美股科技类股的盈利能力与估值,A股中的科技公司劣势明显。随着中概股逐?#20132;?#24402;,市场的?#24335;?#23558;流向?#23454;?#26356;好的CDR,A股科技股中估值和盈利不相匹配的假独角兽将受到冲击。

                    随着CDR的发行流通,?#31080;?#25913;变A股过去形成的平衡,科技股面临价格重估的可能性最大。伪成长股将要褪去“独角兽”的外衣,而有业绩支撑的真创新公司将会在市场中脱颖而出。

                    在发行CDR初期,市场情绪高涨,加上“独角兽”企业涉及的概念题材较多,易受市场?#25918;酰?#36825;可能会引起市场过度炒作,所以在CDR推出过程?#34892;?#35201;谨防过度炒作风险。


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